España y el fracaso en la estrategia contra la inflación.

Al contrario de lo que sucedió durante los Pactos de la Moncloa (octubre de 1977), el gobierno de España ha preferido combatir los "efectos sociales" del brote inflacionista iniciado a mediados de 2021 más que sus "causas económicas". Aunque algunos colectivos sociales se han visto parcialmente beneficiados por dichas medidas, el fracaso es patente y a la postre puede salir muy caro: como se aprecia en el gráfico adjunto, la tasa de inflación es muy similar tanto si se tienen en cuenta las reducciones de impuestos (por ejemplo sobre el consumo eléctrico) y las subvenciones (a los combustibles, al transporte...) como si no. La inflación interanual en octubre teniendo en cuenta la medidas del gobierno solo difiere en 0´9% de la inflación que habría tenido lugar sin intervención gubernamental. Una victoria pírrica. Eso es así porque subvencionar a los colectivos perjudicados por la inflación solo sirve para facilitar que el dinero fluya desde el erario público hacia las empresas que se resisten a recortar sus márgenes, especialmente los oligopolios y, con esos no quiere enfrentarse el gobierno. Pero aún queda lo peor: conocer la factura fiscal de tanta ayuda social, su impacto en la abultada deuda pública y el consecuente ajuste presupuestario (austeridad). El FMI ya ha avisado de que se requiere un ajuste de 6.500 millones.

Criptomonedas: otra burbuja que explota...

En las últimas semanas hemos asistido a un reguero de quiebras empresariales en el ámbito de las criptomonedas. En realidad, como se aprecia en el gráfico adjunto, la burbuja comenzó a desinflarse tiempo atrás pero el endurecimiento de la política monetaria del BCE y de la FED simplemente ha precipitado lo inevitable: al fin y al cabo el dinero barato es a la especulación lo que la humedad al moho. Por desgracia, como nos advirtiera Galbraith en su magna obra sobre el crack del 29, el ser humano siente una enorme fascinación por el enriquecimiento fácil y eso nos hace rehenes del autoengaño: olvidamos la evidencia histórica y tropezamos una y otra vez en la misma piedra de la especulación. Tampoco ayuda el hecho de que los organismos europeos estén más obsesionados por diseñar reglas fiscales para controlar la deuda pública que por poner coto a las prácticas especulativas.

Deuda Pública española: "efecto Snowball".

La evolución de la deuda pública en proporción al PIB no solo depende del déficit primario sino que tiene un importante componente inercial inducido por el diferencial entre el rendimiento de la deuda y la tasa de crecimiento del país: es el llamado "efecto Snowball". Cuando los tipos de interés reales superan el crecimiento real del PIB el "efecto Snowball" es positivo: la deuda pública crece automáticamente. Si los tipos de interés de la deuda pública son inferiores a la tasa de crecimiento sucede lo contrario: el "efecto Snowball" es negativo y la deuda pública se reduce en proporción al PIB. Desde el II trimestre de 2021 nuestras Administraciones Públicas se benefician de un "efecto Snowball" negativo gracias a la laxitud de la política monetaria y al rebote del PIB. Pero, como se aprecia en el gráfico, dicho efecto se encamina hacia el valor 0 e incluso positivo: el BCE ha puesto fin a la política d dinero barato y la economía española está perdiendo dinamismo. Todo parece indicar que en los próximos trimestres el "efecto Snowball" será positivo presionando al alza la deuda pública justo en un momento en el que la Comisión Europea debate el endurecimiento de las reglas fiscales.